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中泰策略张文宇:本轮反弹的增量资金来自那儿?

发布日期:2022-07-08 09:18    点击次数:96

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  开首: 中泰证券有计划

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  咱们此前在敷陈20220624 美股和A股 此消彼长 背后的逻辑? 说起4月底以来美股弱A股强背后是资金在各个商场间 此消彼长 ,驱动因素或是资金关于哪个商场风险因素更大的预期。具体来看,A股商场4月底以来飞腾行情中的增量资金是哪些?行为本次增量资金的主力 北上资金 本年以来又有何活动特征?本文将进行探讨。

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  本轮反弹的增量资金来自北上和杠杆资金

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  公募、私募及ETF等未显明放量。(1)5-6月偏股基金开发领域不足前4个月水平。5-6月偏股基金共刊行157亿份,依旧处于刊行低位。(2)5月私募仓位有所回升,5月末CREFI指数身分基金的平均股票仓位为 60.26%,较上月末上升3.75%,但仍处于2018年下半年以来后20%的分位数水平。(3)5-6月股票型ETF不绝净赎回。股票型ETF基金在本年4月份统统净申购约521亿份,而5-6月时ETF基金累计的净赎回领域约为200亿份。

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  主要增量资金为北上资金和杠杆资金。(1)限度2022/06/30,4月27日以来北上资金净流入近1000亿元,全年累计净流入约750亿元。其中,6月的月度净流入金额为陆股通通达以来的第三高,仅略低于19年12月和20年12月。(2)两融余额及成交占比显耀普及。4月29日融资余额达到1.43万亿元的年内最低水平,而后融资余额便开动显明回升。限度6月30日,融资余额达1.52亿元,其中6月爬升斜率更为陡峻。从融资往来占比来看,A股的融资往来占比已从4月底的5.62%回升至现在的8.0%。

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  本年以来北上资金流入近况

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  限度6月30日,北向资金本年净流入达718亿元,其中有两个阶段具有显明大幅净流入和净流入的特征。一是3月7日-3月15日北向资金贯穿7个往来日大幅流出,总流出金额达667.5亿元;二是5月底于今近1000亿的净流入。以3月15日为界,咱们分为两个阶段来对比本年一二阶段外资大幅流出/大幅流入的场地变化。

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  第一阶段:2022年齿首至3月15日大幅流出。行业上,周期和金融地产为主要流入场地,破钞和TMT为主要流出场地。个股上,净流入额前十的个股大多属于银行、电气设备和周期股,前三为招商银行、紫金矿业、国电南瑞;净流出额前十的个股以宁德时间为首,其余多属于大破钞和非银金融。在1-3月的北上资金净流出中,天然电气设备龙头宁德时间位居净流出首位,但同属电气设备的其他个股如阳光电源、国电南瑞、容百科技、隆基绿能均位于净流入的前十,这粗略反映了电气设备细分行业的景气度犹在。宁德时间行为北向资金第二重仓股,且不绝的估值高位,在北向资金大幅流出且主要以重仓股流出为主的节拍里不免首当其冲。

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  第二阶段:5月-6月北上资金大幅流入。3月16日金稳委会议召开,直击资金流出负反馈的痛点。自此外资罢手贯穿的大额流出,但五月之后才开动出现显明的流入回温。在5-6月北上资金流入显明回温的阶段里,行业上,食物饮料、电力设备、银活动主要流入场地,有色、钢铁和房地产为主要流出场地。个股上,5-6月是破钞股大幅流入的阶段,贵州茅台、伊利股份、中国中免显耀净流入。净流出则主要以电力设备和资源股为主,宁德时间5-6月依旧处于净流出个股首位、紫金矿业、中国铝业等均位于6月个股净流出前十。

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  国际资金流入推测

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  外资流入与A股商场行情息息有计划。短期来看,5月以来北上资金大幅流入,是鼓舞A股本轮 孤独行情 的主要力量。而翌日短期在中美经济周期和货币战略的不绝错位下,北上资金有望不绝净流入。面前我国资金面充裕,M2与社融增速的差值快速管理并倒挂,诠释货币供给富饶,但实体需求不足,过剩的流动性插足金融商场,对股市估值造成撑持。

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  长久来看,外资不绝流入中国事一个势必的趋势,且增长后劲庞杂。国际对比来看,我国左近地区及国度如中国台湾、韩国外资持股市值占总市值的比例均已超30%。而我国A股商场外资持股占比最高达3.1%,按照现在一路A股总市值80万亿傍边测算,若达到30%的外资持股占比,我国增量空间庞杂。同期,A股国际影响力的普及和我国本钱商场的扩打灵通加强了外资长线流入的主观意愿并创造了客观条目。

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  风险辅导:国内疫情超预期、中美货币战略超预期、统计误差及数据更新不足时带来的论断误差。

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